研究报告》RWA的再发现：传统资产的链上新生

深入剖析 Real-World Assets (RWA) 赛道，这一融合传统金融与区块链的核心叙事，正从验证期加速转向扩展期。 截至 2025 年 8 月，链上 RWA 资产规模（不含稳定币）已超 250 亿美元，稳定币市值更达 2568 亿美元。这一增长并非偶然，而是宏观利率高位、监管明朗、技术成熟与 DeFi 融合的多重驱动结果。我们系统梳理了关键动因、实现路径、市场格局与代表项目，供投资者与从业者参考。 （前情提要：佳士得可用加密货币买房，RWA 赛道的新里程碑 ） （背景补充：融资选 IPO 还是 RWA？这是个值得考虑的问题 ） 引言 2024 年以来，Real-World Assets（RWA）正重新成为加密市场的核心叙事之一。从稳定币到美债，再到试水中的股票和非标资产，现实世界资产的链上化过程正在从验证期走向扩展套件期，背后驱动力不仅是技术成熟，更是全球监管环境趋于明朗、传统金融开始主动拥抱区块链基础设施的直接体现。这一轮 RWA 热潮，并非偶然。它是多重变数交汇的结果： 巨集观背景：全球利率高位维持，机构资本重新评估链上收益工具； 政策演进：美欧等主要监管体逐步建立 「受监管代币化资产」 框架，专案方合规空间扩大 技术演进：链上结算、KYC 模组、机构钱包与许可权管理等基础设施日趋成熟； DeFi 融合：RWA 不再是链外资产的 「包装」，而是链上金融体系的组成部分，具备流动性、组合性与可程式设计性。 资料显示，截至 2025 年 8 月，全球 RWA 链上资产总规模（不含稳定币）已达 250 亿 +，稳定币规模达 2500 亿 + 市值。RWA 已被视为推动 Web3 与 Web2 金融融合的核心介面，也是链上金融走向主流 adoption 的关键赛道。 1. 现实资产代币化：动因与实现路径 1.1 Why RWA？现实资产为何要 「上链」？ 传统金融体系以中心化注册机构和多层中介为核心支柱，这种架构天然存在结构性低效，成为制约资产流通与金融普惠的瓶颈： 流动性受限：房地产、私募股权、长期债券等现实资产普遍面临高交易门槛（如百万级起投）、长持有周期（数年甚至数十年）、流转渠道有限等问题，大量资本被 「锁定」，难以实现高效配置。 结算与托管流程繁琐：资产发行、交易、清算依赖券商、清算所、托管银行等多重中介，流程复杂且耗时（如跨境债券结算需 3-5 天），不仅推高手续费成本，还增加了操作风险与延误概率。 资料透明度不足：资产估值依赖碎片化的线下资料（如房产评估报告、企业财报），交易记录分散在不同机构系统中，难以即时同步与交叉验证，导致定价滞后、组合管理效率低下。 参与门槛过高：优质资产（如私募股权、高阶艺术品）多向机构或高净值人群开放，普通投资者因资金量、合规资质等限制被排斥在外，加剧了金融市场的不平等性。 区块链作为去中心化的分散式帐本系统，通过 「去中介化」 重构资产记录与交易逻辑，从技术底层解决传统金融的痛点。其核心优势与现实资产代币化的价值体现如下： 区块链技术的底层支撑 去中心化韧性：资产所有权记录由全网节点共同维护，无需依赖单一中心化机构，降低了资料篡改、系统崩溃等单点风险，提升了整个体系的抗故障能力。 不可篡改与可追溯性：链上交易一旦确认即永久记录，且可通过时间戳逆向追溯，为资产所有权流转提供了不可篡改的 「数位凭证」，减少了欺诈与纠纷。 代币化带来的具体价值 流动性革新：通过 「fractional ownership」 将高价值资产拆分为小额代币（如 1000 万美元房产拆分为 1000 个 1 万美元代币），结合 24/7 执行的去中心化市场与自动做市商（AMMs），大幅降低投资门槛并提升交易灵活性。 流程自动化与去中介化：智慧合约自动执行资产发行、股息分配、到期兑付等流程，替代传统中介的人工操作；预言机（Oracles）接入线下资料（如房产估值、企业营收），支援保险理赔等复杂场景的自动化触发，显著降低运营成本。 合规与审计升级：链上内建 KYC/AML 规则，可自动验证投资者资质；所有交易资料即时上链，便于监管机构与审计方高效核查，据测算可降低 30%-50% 的合规成本。 原子结算与风险消除：通过智慧合约实现 「资产与资金同步交割」 的原子结算，彻底消除传统交易中 「钱货不同步」 的对手方风险，将结算时间从 T+3 缩短至秒级。 全球流通与 DeFi 协同：代币化资产突破地域限制，可在全球区块链网路中无缝流转；同时作为抵押品接入借贷、流动性挖矿等 DeFi 协议，实现 「一份资产、多重复用」，释放更高资本效率。 整体来说，RWA 是对传统金融行业的一次帕累托改进，基于技术的革新，优化了传统金融的效率。 成功路径验证：稳定币的经验 作为现实资产上链的 「敲门砖」，稳定币已充分验证了区块链技术在连线链下价值与链上生态的可行性： 模式雏形：USDT、USDC 等稳定币通过 1:1 锚定链下美元储备，首次实现了法币资产向区块链代币的标准化反射，成为 「现实资产上链」 的初始实践。 市场验证：截至 2025 年 8 月，稳定币市值已超 2568 亿美元，占据 RWA 市场的绝对主导地位，证明了链下资产上链的规模化潜力。 启示价值：稳定币的成功执行验证了 「链下资产 – 链上代币」 反射的安全性、透明度与高效性，为更复杂的 RWA（如房地产、债券）代币化提供了技术标准与合规范本。 通过区块链技术，现实资产得以摆脱传统金融的局限，实现从 「静态持有」 到 「动态流转」、从 「少数人专属」 到 「全民可及」 的正规化升级。 1.2 How to RWA？RWA 的实现路径与运作结构 RWA 的本质是通过区块链技术，将现实世界中具有价值的资产转化为链上可程式设计数位凭证，实现 「链下价值 – 链上流动」 的闭环。其核心操作路径可分为四个关键环节： – 链下资产的识别调查：需通过第三方机构（律师事务所、会计师事务所、估价机构）验证资产的合法...