渣打分析师：ETH财库公司投资价值优于现货ETF，SBET等股票成机构级ETH敞口新宠

渣打银行数字资产研究主管Geoff Kendrick向BeInCrypto独家透露，将以太坊作为财库资产持有的上市公司（如Sharplink Gaming-SBET）目前提供比美国现货以太坊ETF更优的投资价值。他指出，自6月初以来，这类“ETH财库公司”的购币规模已与现货ETH ETF持平，两者过去两个月均购入流通量1.6%的ETH。随着NAV估值倍数（市值/持有ETH价值）回落至1.0附近，叠加质押收益和监管套利优势，ETH财库股正成为机构获取以太坊价格敞口的高效替代方案。市场焦点转向SBET将于8月15日发布的Q2财报。

ETF还是股票？ETH敞口工具之争 渣打银行数字资产研究主管Geoff Kendrick在独家访谈中提出颠覆性观点：对于寻求以太坊价格敞口的投资者，购买持有ETH作为财库资产的上市公司股票（如纳斯达克上市的Sharplink Gaming-SBET），其当前价值优于直接投资美国现货以太坊ETF。

购币规模并驾齐驱，NAV估值趋于合理 Kendrick指出关键数据：自6月初以来，ETH财库公司的购币规模已与现货ETF持平——过去两个月内，两类渠道均吸纳了以太坊流通供应量的1.6%。他特别强调，衡量这类公司估值的关键指标NAV倍数（市值除以持有ETH价值）已开始正常化。以太坊持仓龙头股SBET当前交易价格仅略高于1.0倍NAV。

三大优势：直连ETH价格、质押收益与监管套利 “NAV倍数跌破1.0缺乏合理依据，”Kendrick分析称，“这些公司为投资者提供了监管套利机会。鉴于当前NAV倍数刚略高于1，我认为ETH财库公司是比美国现货ETH ETF更优质的买入资产。”他列举核心优势：

1. 直接捕获ETH价格上涨：ETH增值直接反映在公司每股价值
2. 提升每股ETH含量：公司持续增持将提高每股对应的ETH数量
3. 赚取质押收益：公司可将持仓ETH质押获取额外回报

行业扩张：隐秘积累200万ETH，千万增量可期 ETH财库公司模式自年初悄然兴起后发展迅猛。据统计，该类公司已累计持有超200万枚ETH。渣打银行预测，后续可能还有1000万枚ETH被纳入上市公司资产负债表。仅过去一个月，这些公司就增持了54.5万枚ETH（约合16亿美元），其中SBET单月购入5万枚ETH，使其总持仓突破25.5万枚。

机构化趋势：12家上市公司持有超百万ETH Kendrick的观点呼应了更广泛的机构布局趋势。截至8月，已有约12家上市公司持有超100万枚ETH，除SBET外还包括BitMine Immersion Technologies和Bit Digital等。目前上市公司总计持有ETH总供应量的0.83%。

现货ETF经历大进大出，结构持续优化 此番言论发表之际，现货ETH ETF正经历剧烈波动。在7月录得54亿美元资金流入后，8月初美国ETF遭遇大幅逆转：

• 8月1日：净流出1.52亿美元
• 8月4日：单日净流出4.65亿美元（创历史纪录），其中贝莱德ETHA占3.75亿美元
• 8月5日：市场部分修复，净流入7300万美元（贝莱德领涨，灰度小幅赎回） 尽管资金流动震荡，ETF结构持续改善。7月下旬，SEC批准了加密ETF的实物创建赎回机制，使其运作更接近传统大宗商品ETF。

结语：ETH财库股确立高效替代地位，SBET财报成风向标 渣打银行的背书凸显了机构以太坊投资动态的转变。随着NAV估值倍数趋稳、质押收益累积，ETH财库公司正确立其作为ETF高效替代品的地位。投资者将密切关注SBET于8月15日发布的Q2财报。正如Kendrick所言，该财报可能进一步验证ETH财库公司作为可行机构级资产类别的潜力，为寻求以太坊监管套利机会和优化ETH敞口效率的资本提供新路径。